宇树科技调研纪要：全球人形机器人出货冠军，全栈自研驱动高毛利扩张

本次调研重点分析了宇树科技在人形及四足机器人领域的全球领先地位。2025年公司人形机器人出货量超5,500台，位居全球首位，四足机器人销量超2万台；实现扣非净利润5.91亿元，综合毛利率超过60%。公司通过全栈自研核心零部件实现高自制比例，大幅降低成本，其中G1人形机器人售价降至3.99万元，具备极致性价比。技术方面，公司在运动控制（小脑）算法领域处于领先水平，并正将募投重心转向具身智能模型（大脑）研发，拟投资20.22亿元强化软实力。公司近期IPO定价为150.8元/股，对应发行市值约610亿元。未来增长核心在于工业和家庭场景的商业化落地，潜在风险包括下游应用拓展不及预期及行业竞争加剧。