📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖九号公司 (689009.SH)，给予“买入”评级。认为公司在短交通优质赛道提供差异化供给，凭借产品创新与渠道扩张，长期成长性与全球化能力被低估。
核心观点/结论：
- 两轮车业务：尽管新国标导致市场情绪低迷，但公司通过扩产品、扩门店、扩渠道提升自身 alpha，26Q1增速趋势较好。
- 割草机业务：海外渗透率空间广阔，虽然欧盟反倾销调查带来短期扰动，但长期有利于行业规范，有利于龙头厂商。
- 多元化拓展：滑板车、Ebike 及全地形车业务增速稳健，智能化优势明显。
经营与财务要点：
- 竞争优势：领先的产品定义能力和高效的渠道体系，在 4000 元以上高端价格带表现领先。
- 盈利预测：预计 2025-2027 年归母净利润分别为 17.9 亿、24.2 亿和 32.0 亿元。
- 估值水平：对比出海同行，公司增速较快且 PE 水平较低。
催化剂与风险：
- 催化剂：电动两轮车监管放松、行业出货量超预期、欧盟反倾销调查顺利通过、新品放量。
- 风险：贸易形势恶化、国内销售不及预期、原材料成本上涨、产品安全事故及汇率波动。