摩根士丹利：沃尔玛 Walmart+ 战略展望与流媒体捆绑效应分析

本报告探讨了沃尔玛（Walmart Inc）Walmart+ 会员体系的长期增长潜力及流媒体整合策略。报告指出，Walmart+ 通过整合流媒体服务（如 Paramount+ 和 Peacock），不仅提升了会员的感知价值，更通过增强购物频率、数据积累及广告变现，构建了强大的数字飞轮模型。分析师预测，随着会员体验优化和生态整合，Walmart+ 会员数有望从 2026 年的约 2100 万增长至 2035 年的 5500 万。针对派拉蒙与华纳兄弟探索公司（WBD）的潜在合并，报告认为这将为 Walmart+ 提供更广阔的内容库存与更强的用户留存优势。虽然流媒体本身并非会员增长的唯一引擎，但作为零售会员权益的一部分，它能显著提升平台黏性，帮助沃尔玛将电商业务在美国整体息税前利润（EBIT）中的占比在 2028 年提升至约 34%。此外，报告还对比了亚马逊 Prime 的会员增长路径，强调了零售场景与内容生态深度协同的重要性。