摩根士丹利：卫龙美味（9985.HK）26年上半年业绩点评

本文为摩根士丹利对卫龙美味（9985.HK）2026年上半年业绩的点评报告。上半年公司营收同比增长7%，受线下渠道调整及面制品SKU精简影响，二季度增长放缓至个位数。尽管原材料成本上涨，但受益于供应链效率提升，毛利率同比微升0.6个百分点。公司正通过渠道优化（缩减传统渠道终端数量，提升零食渠道和线上贡献）及产品结构升级（向更健康的蔬菜和豆制品转型）应对市场变化，预计下半年销售与利润将逐步改善，四季度销售增速有望回升至高个位数。卫龙维持了超过80%的派息比率，目前股息率具备吸引力。大摩维持“增持”评级，目标价11.70港元。