摩根大通-贵州茅台2026年第二季度业绩回顾：转型期重构增长逻辑

贵州茅台2026年二季度业绩低于预期，营收同比下降5.1%，归母净利润下降7%。分析认为此次下滑主要受“系列酒”及海外市场去库存影响，而非核心需求崩溃。管理层处于产品结构优化、渠道改善与价格体系重塑的转型期，合同负债大幅减少标志着渠道“蓄水池”清理。摩根大通维持“中性”评级，目标价调整至1400元。核心观点认为公司正从奢侈品逻辑向品牌消费品转型，后续关注中秋及国庆期间的直销（DTC）表现及宏观居民财富恢复情况。