📰 研报摘要
查看全文 ➔本次会议聚焦联想集团 2026 财年第一季度业绩，重点讨论 ISG 服务器业务的盈利能力提升及 AI 服务器的订单增长。ISG 业务 OP margin 从上一季度的 3.6% 大幅跃升至 9.1%，盈利水平已对标戴尔，主要受益于新型云厂商与企业级 AI 推理需求的占比提升以及存储低价库存红利。目前 AI 服务器潜在订单储备达 540 亿美元，环比增长 157%，预计 2027 和 2028 财年 ISG 收入将分别高速增长 90% 和 60%。IDG 板块通过高端化策略抵消出货量下滑，维持稳健盈利。在估值方面，采用分部估值法，中性情景下目标市值 5,500 亿港币，乐观情景下可达 6,500 亿港币。后续核心验证指标为 ISG 业务 OP margin 能否持续维持在 8.5% 以上，以及 AI 服务器订单的实际转化与交付节奏。