📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了荣盛石化的原油供应保障、各业务板块产销情况、产能升级路径及新材料项目进展。公司依托与沙特阿美的战略合作确保原油供应稳定，并通过一体化炼化资产的规模效应和产品结构优化，旨在提升在化工周期中的盈利弹性。
核心观点/结论：
- 资产稀缺性与长期价值：公司认为“十四五”期间大炼化资产具有稀缺性，随着行业进入新产能周期且无大规模新增量，这类资产将被市场重新定价。
- 成长动力充足：通过高性能树脂、高端新材料及金唐新材料三大项目，预计未来将带来约 1000 亿的营收增量。
- 经营韧性强：具备成品油出口资质及灵活的生产收率调整能力（20%-30%），可通过大模型模拟实现单吨毛利最大化。
经营与财务要点：
- 炼油板块：2026 年 1 月获得 150 多万吨成品油出口配额，海外裂解价差走扩，套利空间明显；副产品硫磺价格维持在 4000 元/吨高位。
- 芳烃与烯烃板块：PX 与石脑油价差回升；PTA 加工费修复至 300-400 元/吨；烯烃板块中碳四链（如丁二烯）表现强劲，整体满产满销。
- 产能升级：原油加工量已提升至 4400 万吨，产品结构由基础品向 EVA、PC、ABS 等高附加值新材料延伸。
催化剂与风险：
- 催化剂：成品油出口套利兑现、新材料项目（如 PMMA、POE）陆续投产、全球烯烃产能退出带动供需改善。
- 风险：中东地缘冲突引发的供应波动、EVA 等新产能投放导致盈利水平下行、全球宏观市场波动影响需求。