电科蓝天首次覆盖：宇航电源龙头，商业航天与传统航天双轮驱动

电科蓝天（688818.SH）作为国内宇航电源系统龙头，深度受益于航天产业放量。公司产品覆盖发电、储能及电源控制，在国网星座及千帆星座等商业航天项目中具备高市占率。当前商业航天在可回收火箭技术突破、低轨卫星组网加速背景下，单星电源价值量持续提升，为公司带来百亿级潜在增量。同时，“十五五”国家重大航天工程任务规划明确，依托央企背景及全产业链技术壁垒，公司有望持续承接确定性订单。通过全流程降本增效及业务结构优化，公司商业航天板块盈利实现拐点。我们预计2026-2028年归母净利润分别为3.83/5.47/8.13亿元，首次覆盖给予“买入”评级。核心风险包括火箭技术及商业航天政策推进不及预期、行业竞争加剧导致毛利率承压。