川宁生物首次覆盖报告：抗生素中间体价格回升，合成生物学开启成长

川宁生物作为国内抗生素中间体龙头，拥有硫氰酸红霉素、头孢类、青霉素类中间体等成熟业务，凭借新疆基地的区位、能源与成本优势构筑了较强护城河。受限产政策及供给格局优化影响，抗生素中间体产品价格触底企稳。同时，公司大力布局合成生物学，通过子公司锐康生物构建“选品-研发-大生产”闭环，红没药醇、麦角硫因等产品已实现规模化生产，有望成为第二增长曲线。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 7.46、8.31、9.14 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：宏观波动风险、市场竞争加剧、原材料价格波动及新产品开发风险。