川宁生物首次覆盖报告：抗生素中间体触底回升，合成生物学开启新成长

本报告首次覆盖川宁生物（301301.SZ），给予“买入”评级。公司作为国内领先的抗生素中间体生产企业，拥有硫氰酸红霉素、头孢类及青霉素类中间体等核心产品，产能规模位居全球前列。受益于产业政策对新增产能的限制，行业供给格局优化，随着6-APA价格企稳回升及新疆基地成本优势的持续释放，公司抗生素业务基本盘稳固。在合成生物学领域，公司构建了“选品-研发-大生产”商业化闭环，红没药醇、麦角硫因等产品已实现规模化交付，成为公司重要的第二增长曲线。预计2026-2028年归母净利润分别为7.46/8.31/9.14亿元。主要风险包括原材料价格波动、市场竞争加剧以及新技术开发不及预期。