锦华新材调研纪要：传统业务筑底，电子级羟胺水溶液开启国产替代

本次调研重点讨论了锦华新材的传统业务表现及电子级羟胺水溶液的产业化进展。传统业务（羟胺盐、硅烷交联剂）受房地产下行和新产能冲击影响，业绩在2026年Q1见底，Q2起经营企稳，利润环比回升至3,400万元。公司核心增量在于电子级羟胺水溶液，JH-2工业化装置规划产能由5,000吨提升至1万吨，预计2027年Q4前建成，目标填补高端存储及芯片清洗需求。该产品目前全球由巴斯夫独供，公司500吨中试线已满产并进入验厂阶段，验证周期预计缩短至1-2年。公司依托巨化集团的工程化能力，在成本、物流及交付稳定性方面具备竞争优势，未来产能将主要流向电子级芯片清洗领域（占比70%以上）。风险点包括客户验证进度不及预期、传统业务复苏缓慢及原材料价格波动等。