高盛：京东（JD.US）NDR调研纪要

本报告为高盛关于京东（JD.US）的NDR（非交易路演）调研纪要。京东管理层指出，预计下半年零售业务收入增速将回升，7月增长好于6月，主要受618表现及 जून (June) 同比回升带动。公司维持零售业务利润率稳定预期，得益于供应链效率提升及高毛利服务业务增长；同时将继续推进降本增效，包括缩减即时零售业务亏损及审慎投入海外业务（Joybuy/京喜）。在AI战略上，公司将聚焦具身智能，利用物理世界运营数据构筑护城河。此外，公司重申对股东回报的承诺，将持续执行股份回购计划。高盛维持对京东的买入评级，认为随着营收与利润的同比修复，以及国内零售业务增长驱动，公司估值具备修复空间。