高盛：智谱 AI 发布 GLM-5.3，性能提升驱动扩展潜力及行业定价正常化

本报告主要点评智谱 AI（2513.HK）发布的 GLM-5.3 模型。该模型在参数量保持不变的情况下，通过“后训练扩展（post-training scaling）”显著提升了编码、复杂任务执行及网络安全方面的性能。报告重点分析了 GLM-5.3 在模型能力及成本效率上的优势，指出 AI 行业模型定价正趋于理性。此外，智谱升级了编码辅助产品 ZCode，引入闲时任务执行以提高推理资源利用率。高盛维持对智谱的中性评级，目标价 1610 港元，认为其独特的数据飞轮效应和性能价格比将支撑长期竞争力，但需关注行业激烈竞争及盈利能力兑现进程。报告同时对比了 DeepSeek 等同行业者的定价变动，认为智能水平的提升正增强厂商的定价权。