霍尔木兹海峡关闭对国内外天然气价格影响交流纪要

摘要： 本次会议重点分析了霍尔木兹海峡关闭导致卡塔尔LNG停产对全球天然气市场的冲击，探讨了其对亚洲（JKM）和欧洲（TTF）价格的传导路径，并对比了2022年俄乌冲突的影响，同时分析了中国国内的保供手段及长期供需走势。

行业主线：

1. 供应端冲击：卡塔尔作为全球重要LNG供应商，其生产暂停将导致全球供应实实在在的减少，短期内难以通过其他气源完全弥补。
2. 价格传导机制：影响通过成本端（挂钩油价的长协）和现货端（寻找替代气源引发的供需紧张）双重传导，直接推高JKM和TTF价格指数。

关键变化与分歧：

1. 与俄乌冲突对比：本次事件属于瞬时性、完全性的减量，价格反应速度快于俄乌冲突时的渐进式减少，且由于卡塔尔出口结构，亚洲市场的受影响程度将高于当时的欧洲。
2. 国内应对逻辑：短期可通过国内增产、储气库抽采调节、协商增加进口管道气等手段平衡；但若冲突持续，保供企业将被迫进入高价现货市场，成本压力将向沿海工业用户传导。

受益方向与风险：

1. 受益方向：美国LNG出口项目因全球资源多元化和安全需求可能获得更多机会；国内非三大油的非常规气生产企业在管道气补充中可能迎来销量增加。
2. 核心风险：美伊冲突持续时间超出预期；全球供应链恢复缓慢；美国本土AI算力带动电力需求增长，推高Henry Hub价格。