高盛：Etsy 运营估值更新与核心辩题分析报告

高盛分析师发布针对 Etsy（ETSY.US）的更新研究报告，在完成 Depop 资产剥离后，将 Etsy 评级恢复至“中性”，目标价定为 89 美元。报告核心聚焦于三大辩题：其一，公司战略举措能否有效加速营收增长，当前处于进展中，关注 2026 年上半年活跃买家增长后的持续性；其二，在投资周期内 EBITDA 利润率能否扩张，预计到 2031 年将达到约 32%；其三，在代理式商业（Agentic Commerce）趋势下，Etsy 凭借独特的非标准化库存和 AI 深度整合，具备较强的竞争地位。报告通过分析买家留存、复购频率、获客成本及 AI 在平台的应用，认为 Etsy 正通过优化搜索、发现机制及推出“Etsy Insider”等会员计划来改善经营指标，后续重点关注用户参与度的边际改善及运营杠杆的体现。