2026年7月金融数据点评：K型收敛进程的三大积极变化

本报告对2026年7月金融数据进行了点评。7月社融同比7.4%，新增1.4万亿元，略高于季节性。报告指出边际上出现三大积极变化：直接融资同比高增（其中企业债和股票融资显著反弹）、信贷拖累边际收敛（企业中长贷和居民部门信贷降幅收窄）以及政府债净融资由拖累转为正向拉动。货币方面，M1同比4%，M2同比7.7%，M2-M1剪刀差收窄主因是非银存款回落。总体认为金融指标表现平稳，信用收缩速度放缓，但宽货币向宽信用的传导仍不畅通，下半年需依靠财政协同及政府债加快发行来拉动整体社融。风险提示包括内需和地产修复不及预期、对货币政策理解偏差及数据拆解误差。