中国酒店业：供给降速与轻资产溢价研究交流纪要

本次会议聚焦中国酒店业2025-2026年的发展趋势，指出行业供给增速已回落至6%，预计将向欧美低增速模式靠拢。市场结构呈金字塔型，中端酒店复苏势头最强，RevPAR复苏呈现结构性分化，其中休闲需求已超2019年水平，而商务需求恢复至九成左右。行业竞争格局已形成华住、锦江、首旅如家、亚朵四强局面，普遍采用轻资产F&M模式，其EBITDA利润率（近50%）显著高于直营模式（约24%）。此外，国际酒店集团在华扩张速度较快，但由于单房收益较低，对全球收入贡献不足10%。目前中国酒店上市公司PE估值约15倍，仅为国际同业的一半，存在显著估值洼地。