从算力租赁到 Token 工厂：AI 推理商业化趋势分析

本文探讨了 AI 算力行业从传统的“算力租赁”模式向“Token 工厂”模式的转型。算力租赁端因国产万亿级参数模型（如 DeepSeek V4 Pro）的训练需求激增而维持高景气，部分头部租赁商业绩增长显著。而“Token 工厂”模式标志着大模型从战略投入转向商业化推理闭环，计费逻辑由按时计费转向按 Token 输出计费，利润空间向拥有模型能力与算力运营能力的生产方（大模型公司、云厂商、租赁商）倾斜。文中重点分析了网宿科技在推理分成服务上的潜力及其与 Cloudflare 的对标关系，并提及利通电子、协创数据、宏景科技、行云科技、润建股份等硬件资源厂商作为产业链关键受益方的逻辑。