从布鲁可中报看拼搭玩具全球化、成人向和积木车的增长机遇

本报告基于拼搭玩具龙头布鲁可 2026 年中报，分析拼搭玩具行业的全球化、成人向及新品类增长机遇。布鲁可 2026H1 收入同比增长 32.7%，核心增长驱动力包括：海外市场强劲增长（收入同增 228.5%，占比提升至 20.6%），成人向（16 岁以上）消费客群收入占比提升至 25%，以及积木车等新品类快速起量（收入 1.85 亿元，占比 10.4%）。在 IP 策略上，公司 IP 矩阵趋于均衡，前 4 大 IP 收入占比下降。渠道方面，线上渠道增速显著快于线下。尽管模具折旧及平价款占比提升导致毛利率有所下降，但规模效应抵消了部分压力。报告认为，中国拼搭玩具正通过全球化、成人化及品类衍生深化布局。风险提示包括终端消费需求不及预期及行业竞争加剧。