📰 研报摘要
查看全文 ➔本次会议重点讨论百润股份的预调酒与威士忌两大核心业务。预调酒业务方面，2025年渠道库存已从2.8个月降至1.5个月，2026年步入弱复苏阶段，数字化改革有效提升了单店收入，且中国预调酒市场渗透率极低，具备非渐进式跃升潜力。威士忌业务方面，公司通过渠道重组，预计2026年下半年将迎来放量，其中兰州单一麦芽威士忌受益于白酒大商转型而招商进度加快。公司强调存酒资产具有高安全边际与增值属性，建议采用分部估值法（SOTP）对预调酒业务（预期利润8亿）和威士忌业务（PB估值）分别定价。此外，管理层年轻化调整体现了战略重心向威士忌业务倾斜，旨在通过建立“国威第一品牌”心智打造第二增长曲线。