📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告利用高盛的光伏盈利追踪工具，分析了 2026 年 2 月中国光伏产业链的供需、库存及价格动态。整体呈现上游价格普遍下跌、库存水平上升，但部分环节盈利边际有所改善。
核心数据变化：
- 价格趋势：2 月上游价格普跌，其中硅片 MTD 下跌 10%，多晶硅、电池及玻璃价格下跌 2%-4%。
- 供需与库存：全产业链月度产量环比下降 9%，但生产端库存天数从 1 月的 61 天恶化至 2 月的 74 天。
- 需求端：FY25 全球组件需求同比增长 11% 至 681GW；中国 12 月安装量环比增长 82%，但同比下降 43%。
边际解读/市场影响：
- 价格承压原因：硅片价格下跌主因是电池生产需求疲软、银价高企以及部分厂商为加速回款采取的降价策略。
- 未来走势：预计 2026 年行业定价将随 Tier 1 厂商的成本削减进度波动。预计 1Q26 和 2Q26 多晶硅/硅片价格将环比分别下降 11%。
- 竞争格局：高效率 Tier 1 组件厂商和低成本 Tier 1 多晶硅厂商在当前环境下更具竞争力。
后续关注与风险：
- 关注重点：重点跟踪厂商的产能利用率（UTR）提升情况及成本削减进展。
- 核心风险：出口退税自 4 月 1 日起取消可能导致订单动能减弱；需求恢复进度低于预期；原材料（如银）价格波动风险。