📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告深入分析了全球烟草行业的发展趋势，指出尽管全球控烟政策持续收紧，但烟草作为成瘾性消费品需求刚性较强，市场规模平稳增长。卷烟市场表现出明显的区域分化，新兴市场受人口红利支撑，而高价位烟受控烟与礼赠约束，增长动能由价格上探转向品类创新。
核心结论在于新型烟草是烟草行业的必然发展方向。其中，HNB（加热不燃烧）产品凭借与传统卷烟高度匹配的口感、较强的减害特性及较高的消费者留存率，成为最优质的替烟解决方案。随着《加热卷烟》国标征求意见稿的公布，我国HNB市场开放渐行渐近。复盘日本经验，HNB通过税负拉平与市场培育，能够有效承接卷烟销量下滑，推动行业实现以质换量。产业链方面，烟具代工、烟草薄片、香精及烟用纸等环节具备显著民企切入机会，建议关注思摩尔国际、华宝国际、仙鹤股份、盈趣科技及中烟香港等相关标的。风险提示包括监管政策超预期趋严、全球渗透率提升不及预期以及行业竞争加剧。