📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为 2026 年 3 月创新药械产业链月报电话会，核心观点认为当前产业进程与股价走势存在明显背离，产业逻辑依然坚挺。建议在市场回调期间，重点关注业绩兑现能力强、出海加速以及具备价值重估空间的行业龙头。
行业主线：
- 创新药出海与 BD 驱动：关注 BD 收入常态化，重点推荐具备平台化兑现能力、研发持续交付（Deliver）的 Pharma 公司。
- CXO 估值修复：认为龙头公司估值处于历史低位，且在小核酸、多肽等新兴业务领域具备高增长潜力，地缘政治利空已部分落地。
- 医疗器械全球化：强调“工程师红利”与出海逻辑，重点关注高端影像设备及手术机器人在海外市场的份额提升。
关键变化与分歧：
- 出海确定性提升：信达、石药等公司近期合作超预期，验证了国内创新药平台化出海的路径。
- 减重药赛道动态：关注诺和诺德管线战略调整，联邦制药合作的减重品种（UBT251）在海外的潜在地位提升及时间差优势。
- CXO 竞争力验证：尽管存在中美关系波动，但头部 CDMO 订单与利润快速增长，显示出极强的竞争力韧性。
受益方向与风险：
- 受益方向：业绩超预期（如艾力斯）、具备大单品催化（如海思科）、出海订单爆发（如京丰医疗）以及行业地位稳固的 CXO 龙头。
- 核心风险：研发管线二期/三期数据不及预期、地缘政治环境恶化、汇率波动对 CDMO 利润的影响。