📰 研报摘要
查看全文 ➔本次会议深入分析了全球铜矿的供给格局、开采特征及矿企成长性分化。供给端，全球铜矿发现进入枯竭期，增量重心由南美转向非、亚高风险地区，且开采环境向高海拔和地下化转变，推高了生产成本与事故风险。在企业成长性方面，创始人主导型企业（如紫金矿业、洛阳钼业）扩张意愿强，而公众矿企更倾向于稳健分红。市场层面，美国关税政策导致库存分布畸形，非美地区短缺；铜价在 9.5 万元/吨具备产业补库托底支撑。估值上，中资矿企凭借低税率和低融资成本在 PE 维度具备优势，而国际矿企更倾向使用 EV/EBITDA 估值。2026 年投资策略倾向于“高成长+低风险”，重点关注国内业务占比高且产量增速超 20% 的标的，如西部矿业、藏格矿业、中国黄金国际等，同时需警惕资源税上调及高新资质取消带来的税率回归风险。