摩根士丹利：铜矿开采资本开支及矿山设备行业观察

本文探讨了铜矿开采资本开支（Capex）的结构性上行周期及其对矿山设备行业订单的积极驱动作用。报告认为，铜矿面临矿石品位下降及资本密集度提升的长期挑战，导致供应出现结构性赤字，铜价预测维持高位。尽管目前市场对铜矿资本开支的预测保守，但基于矿企强劲的运营现金流及较低的负债水平，预计未来 12-24 个月矿山设备订单有望超出市场预期。在覆盖标的中，摩根士丹利维持对 Epiroc（OW）的偏好，看好其增长与利润率扩张的平衡，认为 Metso（EW）虽在铜矿业务中敞口最高，但其增长逻辑更多体现在 2027 年及以后。报告建议持续关注铜矿绿地与棕地开发进度、大宗商品价格走势以及设备厂商的订单获取情况。