📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告为摩根大通对Sandisk（SNDK.US）的首次覆盖报告，评级设定为“增持（Overweight）”，目标价为2250美元（2027年12月）。核心投资逻辑包括：1）公司通过推行“新商业模式（NBM）”即长期协议（LTA），有效降低了周期性波动并锁定了高利润空间，目前已签约940亿美元合同额，毛利率表现稳健；2）AI推理驱动数据中心NAND需求进入结构性爆发期，预计TAM将从2025年的700亿美元快速增长至2027年的5000亿美元以上；3）技术领先地位通过BiCS系列路线图及新兴的高带宽闪存（HBF）得到巩固，预计带来持续的生产力提升。摩根大通预计公司将在2028-2030年实现中高两位数的营收增速，并结合强劲的自由现金流及激进的股票回购计划，支持EPS实现长期强劲增长。风险因素包括AI基础设施支出放缓、行业盲目扩张产能引发价格竞争，以及宏观经济导致Legacy市场（手机/PC）需求下滑。