📰 研报摘要
查看全文 ➔本文总结了摩根大通近期在新加坡针对中国互联网板块的路演反馈。投资者整体持审慎态度，并未出现对中国互联网板块大规模的战略性增持，目前资金配置主要呈选择性特征，且受半导体板块动量减弱影响，部分资金将阿里和腾讯作为战术性替代选择。投资者关注的核心点在于 AI 变现能力及投资回报，而非仅看重低估值。具体标的方面，投资者相对偏好阿里和腾讯，关注阿里的云业务增长与利润率改善，以及腾讯 AI 变现的可持续性。京东被视为短期业绩修复标的，美团则因竞争格局不确定性，被视为战术性机会。此外，投资者对智谱 AI、MiniMax 等大模型公司持谨慎关注态度，重点考察其商业化需求及市场领导地位。后续行业配置的转机在于盈利修正能否从个别龙头扩散至更多大型互联网公司，以及 AI 产品变现数据的实质性披露。