📰 研报摘要
查看全文 ➔本次报告解读重点探讨了煤炭行业定价机制的重塑及其对估值体系的影响。核心观点认为，动力煤定价机制已由“市场定价”转向“政策区间+长协为锚”，显著降低了价格波动率，抬高了煤企利润底部，并使电企成本中枢趋稳。行业集中度持续提升（CR10接近50%），叠加开采深度增加导致的成本刚性上涨以及电力市场化改革增强的成本传导能力，支撑煤炭板块估值中枢系统性提升。在估值逻辑上，高长协比例标的（如中国神华）正转向公用事业化高股息估值，而高市场煤比例标的（如兖矿能源）则保留较高的利润弹性。投资策略建议分为四类：稳健高股息关注中国神华、陕西煤业、中煤能源等；弹性标的关注兖矿能源、华阳股份、特变电工等；煤电联营关注新集能源、淮河能源等；低估值焦煤关注山西焦煤、淮北矿业等。