锦华新材调研纪要

本次调研重点讨论了锦华新材在电子级羟胺水溶液领域的国产替代进展。公司旨在打破巴斯夫的垄断，计划将产能从 5,000 吨倍增至 10,000 吨，以匹配 2027-2028 年国内逻辑晶圆厂的扩产需求。该产品技术壁垒极高，核心难点在于生产安全性及 PPB 级的纯度控制，公司依托母公司巨化集团的工程化能力及中巨芯的技术赋能，预计工业化装置将于 2027 年第四季度建成。在成本方面，公司相比巴斯夫在能源、物流及环保成本上具有显著优势。

传统业务方面，羟胺盐业务 2026 年上半年受竞争对手新产能释放影响导致利润下滑，但环比趋稳，新增 4 万吨产能预计 2026 年第三季度投产；有机硅烷业务下游结构由房地产向光伏组件密封及新能源车散热胶粘剂转型。公司海外市场表现稳健，与拜耳续签 5 年长单确保了产能消化。