📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告构建了有色金属行业的系统性研究框架，重点解析了行业的产品同质性、周期性及价格波动性。报告深入探讨了产业链不同环节的盈利模式，指出矿山企业承担价格风险并享受上涨贝塔，而冶炼环节核心逻辑是赚取加工费（TC/RC），并详细分析了2026年铜冶炼现货TC低迷背景下，冶炼厂如何通过硫酸副产品收益、贵金属回收及超额金属回收率维持盈亏平衡。此外，报告提出了大宗商品定价的“金融属性”与“商品属性”二元分析框架，区分了铝（商品属性主导）与铜（兼具金融属性）的定价差异，并构建了基于两属性趋势的四象限分析模型。最后，报告明确了从宏观指标到行业供需、再到公司经营数据的自上而下研究路径，为有色金属投资提供了方法论支撑。