汇丰：联想集团业绩超预期，服务器盈利能力提升，维持买入评级

联想集团（0992.HK）1QFY27 业绩表现强劲，营收 220 亿美元，调整后运营利润率（OPM）超出市场预期。得益于成本控制及高端产品组合优化，PC 业务展现出行业领先的盈利稳定性；ISG（服务器/存储）业务加速增长，营收达 85 亿美元，营业利润率升至 9.1%，AI 服务器储备订单达 540 亿美元，环比增长 157%。汇丰上调公司 FY27/FY28 调整后 EPS 预测约 127%/87%，并将其目标价由 18.90 港元上调至 48.20 港元，维持“买入”评级。核心驱动力在于 AI PC 渗透率提升及服务器业务的持续动能。潜在下行风险包括服务器业务亏损扩大、PC 需求复苏缓慢以及 GPU 服务器产能爬坡不及预期。