保健品行业深度研究：需求与监管共塑龙头新周期

本文系统分析了保健品行业在新周期下的供需变迁逻辑。需求侧，行业正经历由“牌照驱动”向“人群×产品×渠道”三因子驱动的模式转型，银发刚需与中青年场景化健康消费叠加，推动品类向功效化、精准化演进，全域触达成为关键。供给侧，监管政策作为长期慢变量，正在通过覆盖原料、制造、销售的全链条实质合规，压缩灰色供给，倒逼行业集中度提升，利好具备完整供应链、合规治理及信任资产的头部品牌。此外，上游原料端随着合成生物学突破与新食品原料审批提速，正由传统通用原料转向高附加值单品竞争。投资建议重点关注：原料端具备健康原料壁垒的百龙创园、晨光生物；品牌端看好全渠道运营能力与合规治理水平领先的H&H国际控股及汤臣倍健。