📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告分析华润置地从传统地产开发商向城市投资开发运营商的战略转型。公司盈利结构已发生历史性跨越，非开发类业务（商业收租与轻资产管理）核心净利润占比超60%，跳脱了传统开发房企的估值体系。核心竞争力在于：第一，通过购物中心运营、写字楼及酒店构建稳定现金流，租金及管理费收入占比提升；第二，REITs双平台及私募基金构建的投融管退闭环，破解了商业地产沉淀资金难题，大幅提升资产周转效率；第三，在核心城市保持高水平拿地能力，深圳湾云玺、上海云起滨江等高端项目溢价能力强。融资成本降至2.72%提供了逆势扩张弹药。分析认为，随着估值逻辑从周期股切换为消费基础设施及收租股，公司市值存在上行空间，未来三年开发毛利率有望企稳。