任天堂（7974.T）投资价值分析：第一方游戏推动长期增长

花旗发布任天堂（7974.T）研究报告，维持“买入”评级，并将目标价由 9,300 日元上调至 9,800 日元。报告指出，任天堂二季度业绩表现强劲，第一方游戏销售良好及 Switch 2 库存利用率优化缓解了硬件利润率压力。分析师上调了 FY3/27 及 FY3/28 的软件销量及营业利润预期，主要受第一方游戏销量增长、美国关税退款等因素驱动。尽管受日元汇率、数字销售占比提升及研发成本增加影响，SG&A 费用呈上升趋势，但随着 Switch 2 迁移进程加快，第一方软件销售对利润的贡献将增强。未来关注点包括下半年内存价格波动对硬件利润率的影响，以及任天堂后续新产品发布（Nintendo Direct）带来的潜在催化剂。报告同时揭示了牛市（软件销售超预期）与熊市（芯片成本导致硬件盈利能力持续受损）场景下的风险收益逻辑。