📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告分析了2026年上半年中国零售销售增长显著放缓的原因，并对下半年趋势进行了展望。上半年名义零售额增速从2025年上半年的5.0%降至1.3%。主要拖累因素包括消费品以旧换新政策实施力度减弱及范围缩减、新能源汽车购置税优惠退坡，以及房地产市场下行对居民信心和资产负债表的持续负面影响。此外，天气因素对零售销售整体影响有限，油价上涨带来的价格效应被销量下滑抵消。展望下半年，尽管存在基数效应带来的短期正面支撑，但政策驱动减弱及宏观需求不振仍将压制增长。高盛预计2026年下半年零售销售平均增速为1.7%，全年增长维持在1.5%左右。长期来看，国家“十五五”扩大消费规划提出年均3.7%的增长目标，但达成情况仍取决于收入预期及消费者信心的实质改善。