新兴市场利率走势分析：基于宏观基本面的公允价值模型评估

本文探讨了新兴市场（EM）本地利率在全球宏观背景下的公允价值。报告更新了评估模型，通过捕捉通胀、增长、财政风险及美债外溢效应，分析了 18 个新兴市场本地利率曲线。研究指出，整体新兴市场利率相对其宏观基本面表现为“公允”。然而，通胀仍是前端利率的核心驱动力，特别是在拉丁美洲（LatAm）和中东欧及非洲（CEEMEA）高收益市场。

投资建议方面，报告偏向于做多（接收）CEEMEA 和拉美高收益市场（如巴西 BRL、匈牙利 HUF）的前端或中期利率，认为其通胀溢价被市场高估。同时，通过做空低收益市场（如泰国 THB）作为资金来源。对于财政差异，建议在财政指标疲软的地区（如以色列 ILS、罗马尼亚 RON、波兰 PLN）采用曲线陡峭化策略，而在财政整固明确的地区（如南非 ZAR、印度 INR、哥伦比亚 COP）采用曲线平坦化策略。此外，对于墨西哥比索（MXN）和智利比索（CLP）前端持谨慎态度。