📰 研报摘要
查看全文 ➔Net Protections 公布 2027 财年第一季度业绩，整体经营情况基本符合预期，其中净利润增长超预期受海外子公司一次性因素驱动。分业务看，B2C NP Atobarai 业务收入因大客户占比提升及去年同期一次性收益影响同比下滑；B2C atone 业务表现稳健，毛利同比增长 63%；B2B NP Kakebarai 业务 GMV 同比增长 21%，得益于催收效率提升带来的成本改善。公司预计 2026 下半年将有更多新电商商户上线及合作项目落地。高盛根据一季度表现修正了 2027-2031 财年的净利润预测，小幅上调了 B2C GMV 增速并下调了 B2B GMV 增速。维持“中性”评级，目标价由 810 日元下调至 780 日元，主要参考海外金融科技公司估值及近期股价表现。主要风险包括 BNPL 市场竞争加剧、核心商户销售波动及监管政策变化。