基础化工行业简评：毛利率的韧性，周期潮汐下的试金石

本文探讨基础化工行业的强周期属性，提出通过“毛利率韧性”（涵盖绝对水平、周期稳定性及修复弹性）来筛选能够穿越周期的优质企业。研究认为基础化工行业在2025年经历转折，营收与利润开始回升。企业实现“穿越周期”的路径主要分为四类：资源型（如云天化、亚钾国际）、成本型（如宝丰能源、卫星化学）、技术型（如新和成、蓝晓科技）以及政策/规模型（如巨化股份、浙江龙盛）。报告对比了“大而强”的百亿龙头与“小而美”的细分领军企业，并指出万华化学、华鲁恒升、金发科技等龙头企业在周期低谷仍能维持较高毛利率，有望在周期反转时率先修复。