英科医疗深度报告：智造驱动全球扩张，成本优势构筑护城河

本报告深度解析全球一次性手套龙头英科医疗。行业方面，全球一次性手套需求在经历去库存周期后，2024年起已进入稳态复苏阶段，预计2026-2027年全球需求年均增速约6%。供给端呈现向中国企业集中的趋势。公司通过产线自动化、清洁燃煤能源优势及供应链一体化（自产丁腈胶乳），构筑了显著的成本护城河。面对美国对华加征高关税，公司加速全球化产能布局，通过海外新建产线规避贸易壁垒并提升盈利中枢。预计2026-2028年公司归母净利润分别为25.1、29.7、33.3亿元，对应PE为13/11/9X，看好新产能释放带来的成长性及盈利弹性。核心风险包括下游需求增长不及预期、行业供给大幅扩张、原材料价格波动等。