📰 研报摘要
查看全文 ➔本次交流重点分析了藏格矿业作为综合资源平台的增长潜力。公司已形成钾肥、铜矿、锂资源三条增长曲线，钾肥作为基本盘提供稳定现金流；巨龙铜矿二期投产是未来 2-3 年利润核心引擎，随着二期产能爬坡及副产品收益增厚，单位完全成本显著下降，预计 2026-2028 年贡献投资收益分别为 66/79/84 亿元。锂业务方面，公司构建了察尔汗、麻米措及国能矿业的三梯队布局，麻米措项目已进入试生产阶段，预计 2028 年并表将带动公司营收跨越式增长。分析认为，藏格矿业拥有国内矿山的长贴现期优势，估值理应较海外矿企享受溢价。重点关注巨龙铜矿二期爬坡进度、麻米措产能爬坡与股权收购节奏、以及钾肥价格中枢。