中国香港银行业专题研究分享交流纪要

摘要： 本次会议分享了关于香港银行业 2025 年的经营情况分析及 2026 年的展望，重点探讨了信贷规模、息差水平和资产质量三个维度的边际变化。

行业主线：

1. 信贷规模由负转正：2025 年香港银行业贷款增速重回正值（截至 11 月为 1.2%），主要受对公端（金融、制造业、贸易融资）回暖以及零售端非按揭贷款增长驱动。
2. 息差压力可控：尽管处于美联储降息周期，但由于银行负债端多元化且具备平抑波动能力，预计 2026 年息差降幅可控，对营收扰动有限。
3. 资产质量高位企稳：核心资产质量指标（如不良率）在 2025 年呈现高位企稳趋势，尤其是信用卡和按揭贷款的不良率上行压力缓解。

关键变化与分歧：

1. 信贷结构变化：对公增速修复明显，而零售端预计在 2026 年将受益于楼市交投活跃，带动按揭贷款迎来修复增长。
2. 降息影响认知：市场此前担忧降息压力，但复盘历史周期显示行业具备较强韧性，量价结合后的收入影响预计相对可控。

受益方向与风险：

1. 受益方向：经济复苏及房地产市场回暖将进一步增强经营韧性，本地港资银行具备较强投资价值。
2. 核心风险：房地产市场复苏节奏低于预期、美联储降息幅度与节奏的波动、信用成本支出超预期。