📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告对 2026 年上半年全球大型跨国药企（MNC）的财报、管线进展及战略布局进行了全景梳理。核心观点认为，市场估值逻辑已由历史业绩转向“宏大叙事”，礼来、默沙东等公司凭借在 GLP-1 和 ADC 等重磅赛道的决定性管线布局获得显著估值溢价。在 GLP-1 领域，增长重心正从美国市场及肥胖症适应症转向海外市场及糖尿病适应症，且注射剂型在药效上仍具代际优势，短期内难以被口服剂型大规模替代。肿瘤领域则确立了“IO+下一代 ADC”的核心叙事，用以对冲专利悬崖风险。报告详细对比了礼来、诺和诺德、强生、艾伯维、默沙东、诺华、罗氏、阿斯利康、辉瑞、百时美施贵宝、赛诺菲及葛兰素史克的研发成败与 BD 策略，指出积极引入外部资产是重塑公司叙事、对冲业绩下滑的关键。未来行业机会将集中在 IO 联合 ADC、自免领域的工程化创新（TCE、CAR-T）、GLP-1 的心血管获益以及 CNS/精神疾病赛道。