📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 分析师王清扬在第六次电话会议中持续推荐钨板块，认为地缘政治事件引发的全球战略备库及国内供给端的结构性收缩将驱动钨价进一步上行，将钨金矿目标价从 100 万/吨上调至 150 万/吨。
行业主线：
- 供给端强约束：国内赣州宣布打击非法矿，预计影响国内供给 3%-5%；叠加国家出口管制及央国企配额管理，有效供给持续下降。
- 需求端双轮驱动：地缘政治因素驱动全球增加安全库存；同时制造业 PMI 回升带动民用工业周期上行，下游刀具等企业开始顺价，涨幅约 18%-20%。
关键变化与分歧：
- 顺价逻辑兑现：市场此前对高物价下的顺价能力存在分歧，但近期下游企业纷纷发出涨价函，证明民用需求顺价已进入早期阶段。
- 工业周期确认：PMI 指数回升为制造业上行提供后验支持，刀具等终端需求有望在工业周期冲顶过程中持续增长。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点看好合规的、具备一体化能力的央国企上市公司，认为其估值处于低位（10 倍 P/E 以下），具备 50%-100% 的上涨空间。
- 风险：制造业回升节奏低于预期、地缘政治局势变化、政策监管力度波动。