摩尔线程：词元时代，万物智能——首次覆盖报告

中邮证券首次覆盖摩尔线程并给予“买入”评级。公司凭借全功能 GPU 产品力持续拓展市场，2026 年上半年实现营业收入 17.36 亿元，同比增长 147.42%，净利润亏损幅度大幅收窄。公司核心产品 MTT S5000 及夸娥（KUAE）智算集群在 AI 训练线性度和算力底座能力上取得重大突破，已实现对 DeepSeek-V4、MiniMax M3、智谱 GLM-5.2 等前沿大模型的深度适配。技术上，公司通过“平湖”架构优化计算能效与带宽利用率，并构建了规模超 80 万人的开发者生态。此外，公司拟发行 H 股并在香港主板上市以深化国际化布局。预计公司 2026-2028 年营业收入将分别达到 35 亿元、60 亿元和 90 亿元。