藏格矿业：巨龙铜矿放量，延续高分红

本报告对藏格矿业 2026 年上半年业绩进行点评。公司上半年实现营业收入 20.65 亿元（同比+23.1%），归母净利润 36.38 亿元（同比+102.1%），业绩增量主要来自巨龙铜业的权益贡献，其中投资收益 28.39 亿元，占归母净利润的 78.03%。巨龙铜矿二期于 2026 年 1 月投产，远期铜产量有望达 60 万吨。公司现金流充裕，资产负债率低，延续高分红政策，半年度每 10 股派 10 元。锂业务方面，麻米错一期已试生产，龙木错及结则茶卡项目环评进展顺利；钾业务方面，老挝万象项目稳步推进。风险提示包括宏观经济波动、需求不及预期、供应释放超预期及公司项目进度不及预期。