野村证券：资产证券化产品（Securitized Products）周报

本周报告重点分析了美国抵押贷款支持证券（MBS）及抵押贷款债权（Mortgage Credit）和担保贷款凭证（CLO）市场的动态。MBS方面，随着通胀数据温和，10年期国债收益率反弹，MBS基准利差缩窄；预计2026年净发行量为1700亿美元，并看好下半年供需技术面。策略上，在4.5%-5.0%息票中偏好低至中等溢价品种，如12-24个月WALA的Majors及400k LB池。RMBS方面，非QM（非合格抵押贷款）市场AAA/机构MBS利差已扩大，预计未来会适度缩窄。CLO方面，违约率降至2022年来最低，但预计未来1-2年将升至3%。报告深入探讨了负债管理操作（LME）对经理人业绩的影响，指出LME回收率下降且经理人表现分化加剧，其中大型经理人在软件行业困境贷款中的持仓占比高，可能面临应对不当的风险。