京东健康（6618.HK）风险收益更新报告

摩根士丹利在京东健康 1H26 业绩公布后更新其风险收益评估，将目标价从 49.00 港元上调至 49.60 港元，维持“等权重”评级。上调主要基于 2Q 趋势及管理层指引反映出的毛利率（GPM）和营业利润率（OPM）表现改善，相应将 2026-2028 年的 EPS 预测上调 3%-5%。报告指出，京东健康作为中国领先的互联网医疗平台，长期可受益于医疗产品（尤其是药品）的线上化扩张以及京东集团在流量和物流方面的支持。但短期内，由于宏观环境疲软、电商同行竞争加剧以及新业务的前置投入，增长动能有所放缓且利润增长承压。报告设定了三种情景：乐观情景目标价 73.00 港元，基准情景 49.60 港元，悲观情景 26.00 港元。核心风险包括监管政策收紧、市场份额丢失以及对京东集团的高度依赖。