三星火灾海上保险 2026 年二季度点评：投资驱动超预期，股东回报清晰度有限

三星火灾海上保险（Samsung Fire & Marine）2026 年二季度净利润为 7380 亿韩元，高于市场一致预期的 6690 亿韩元及摩根士丹利预期的 7030 亿韩元，主要受益于估值收益增加及 Canopius 的贡献。保险业务方面，利润表现基本符合预期，长期风险损失率及汽车保险结果改善，但 CSM 倍数低于预期，反映出“质量优于数量”的策略尚未推动 CSM 倍数持续回升。资本管理方面，管理层维持 11%-13% 的中长期 ROE 目标，但由于三星电子账面价值波动，短期 ROE 面临压力，且目前缺乏明确的股东回报计划。机构维持对其“增持”评级，目标价 74 万韩元。