📰 研报摘要
查看全文 ➔本文为摩根士丹利针对 Powered Shell Providers（PSP，电力基础设施供应商）的跟踪研究，重点更新了 MARA、WULF 和 RIOT 三家公司的估值模型及目标价。报告分析了当前 AI 算力需求旺盛环境下，比特币矿企向高性能计算（HPC）数据中心基础设施转型（BTC-to-HPC）的逻辑，认为该模式通过长协带来的现金流具有极高的价值创造潜力。
核心观点如下：1. RIOT：因新签 191MW 数据中心租约，且合同经济效益位于行业前列，目标价由 36 美元上调至 43 美元；其 Rockdale 园区的扩张强化了公司在高性能计算领域的竞争优势。2. WULF：尽管季度业绩稳健并新签 AI 实验室订单，但因完全稀释后股份总数增加，目标价由 72.50 美元下调至 62.50 美元；公司通过剥离 Abernathy 合资项目，聚焦更具规模优势的自控园区。3. MARA：目标价由 5.50 美元微调至 6.00 美元；目前仍处于转型过程中，尚未正式签署 HPC 租约，估值主要受比特币采矿业务波动影响。报告指出，随着算力需求持续增加，具备交付能力的存量电力资产正日益成为稀缺资源，未来价值创造空间巨大。