摩根大通：微软（MSFT.US）AI 基础设施与 Copilot 双轮驱动加速，维持“增持”评级

摩根大通发布关于微软（MSFT.US）的深度研报，维持“增持”评级，并将 2027 年 12 月目标价上调至 625 美元。核心观点认为，微软凭借 AI 基础设施建设与 M365 Copilot 的协同效应，Azure 与办公商业云业务增长进入加速期。作为核心应用场景，Copilot 能够以高利润率形式实现 AI 投资的货币化，公司通过自研 MAI 模型与 Maia 芯片优化推断成本，提升运营效率。研报指出，微软通过平衡基础设施与应用组合，有望实现高双位数的营收与盈利 CAGR，且相较于超大规模云服务商同业，其对外部资本的依赖度更低。尽管面临资本开支增加带来的财务压力，但凭借强劲的自由现金流生成能力与企业端客户护城河，微软具备较高的增长确定性。主要风险因素包括市场竞争加剧、AI 投资回报不及预期、Azure 增长放缓及宏观环境波动。